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华测检测利润增速重现增长推荐评级

文章来源: 发布时间:2016-5-6

华测检测:利润增速重现增长 推荐评级

华测检测:利润增速重现增长 推荐评级

类别:公司研究 机构:中金公司 研究员:史成波 吴慧敏

[摘要]

业绩符合预期公司2015年前三季度营业收入同比增长37.04%至8.49亿元,归母净利润同比减少11.39%至7,469万元。

3Q单季度营业收入同比增癫痫医院推荐长33.16%至3.16亿元,归母净利润同比增加5.38%至3,552万元。

资产负债表:应收款较年初增长32.6%,主要系华安公司因工程项目和结算周期长新增应收账款,以及月结客户增加。

利润表:毛利率同比下滑6.61ppt,主要因为:1)医疗等新项目仍处于战略亏损期,2)薪酬成本整体大幅上升,3)折旧摊销等成本上升。销售费用率下降4.15ppt,管理费用率基本持平。

现金流量表:支付给职工以及为职工支付的现金同比增长36.53%至3.75亿,隐含薪酬成本快速上升。

发展趋势展望全年利润有望恢复正增长。随着食品安全、工程检测等季节性显著的业务比重提升,4Q单季度利润占比越来越高(2014年Q4占比42%)。我们认为公司4Q收入将持续高增长,利润大幅正增长(2014年Q4同比增长29.49%),全年大概率实现正增长。

2016年有望实现高增长。1)有机增长:CRO实验室有望获得GLP资质,该业务或扭亏为盈,同时食品、环境、汽车等明星业务线继续高增长,从而带动整体营收和利润的高增长。2)外延扩张:公司坚持并购战略,通过与国际客户/组织开展合作、获取资质、实现强强联合,扩大公司在国内外的品牌影响力。

盈利预测调整癫痫到哪治最好维持盈利癫痫病医院哪些预测不变。2015/16年EPS分别为0.43、0.58元。

估值与建议对应当前股价,2015/16年公司P/E分别为47.3x和34.9x。维持推荐评级,上调目标价31%自20元至29元(由于食品、环境等新兴业务持续爆发式增长,CRO业务即将放量,我们认为估值倍数可适当扩张,对应2016年P/E50.0x)。

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